جلوبل تقيم سعر الدار 1402
جريدة الوطن ليوم الغد
وتتوقع استمرار دار الاستثمار في اقرار توزيعات مجزيه لمساهميها
وتتوقع ربحيه لسنة 2007 131 مليون دينار بربحيه 171 فلس
ولسنة 2008 156 مليون بربحيه 204 فلس
اقتصــــــــــــاد
قيمت السهم بسعر 1402 فلس
«جلوبل» تتوقع استمرار «دار الاستثمار» في إقرار توزيعات مجزية لمساهميه
قال تقرير صادر عن شركة بيت الاستثمار العالمي جلوبل حول تحديث تقييم سهم شركة دار الاستثمار ان ايرادات شركة دار الاستثمار خلال العام 2006 بلغت نحو 162.6 مليون دينار مدعومة بالمكاسب الناجمة عن البيع الجزئي لشركاتها التابعة وايرادات العقارات. وقد شهد نموذج أعمال الشركة تغيرا جذريا بانتقالها من شركة استثمار الى شركة قابضة حيث يتم تنفيذ أغلب الأنشطة من خلال الشركات والفروع التابعة بدلا من شركة دار الاستثمار ذاتها. وقد أصبح دخل الشركات والفروع التابعة أحد أهم مصادر ايرادات الشركة والتي لا تزال مستمرة في تأسيس شركات جديدة وتخرج بتقييم جذاب لتضيف بذلك قيمة الى حملة أسهمها.
وتماشيا مع تحسن أداء شركة دار الاستثمار وتوقعاتنا حول امكاناتها المستقبلية قامت الشركة بتقييم سهم الشركة بسعر 1.402 دينار. وحاليا يتداول السهم في حدود 1.200 دينار. وهو ما يشير الى أن قيمة السهم التي توصلنا اليها ترتفع بنسبة %16.9عن السعر السوقي الحالي. ولذلك نرى أن هناك مساحة للارتفاع ونتوقع للسهم أن يرتفع عن مستواه الحالي على مدار الأجلين القصير والمتوسط. لهذا قمنا برفع توصياتنا السابقة على السهم من الاحتفاظ الى شراء.
الأداء المالي
ونما اجمالي الايرادات بالغا 162.6 مليون دينارخلال العام 2006 مقارنة بمستواه البالغ 120.8 مليون دينار خلال العام 2005، أي بنسبة ارتفاع بلغت %34.6. وكانت ايرادات شركة دار الاستثمار قد نمت بمعدل نمو سنوي مركب بلغ%69 على مدار الفترة 2006/2003 حيث قامت الشركة بزيادة مجالات عملياتها واكتسبت حصة سوقية اضافية. كما اتخذت الشركة توسعات في الدول الأخرى أدت الى اضافة ملموسة في نمو اجمالي مبيعات الشركة. وكانت المكاسب الناجمة عن بيع الشركات التابعة وايرادات العقارات هي المحرك الرئيسي للنمو خلال العام 2006. حيث ارتفعت المكاسب المحققة من الشركات التابعة بمعدل هائل بلغ %288.3 خلال العام 2006. حيث يرجع هذا الربح بصفة رئيسية الى المكاسب المحققة من توزيع بعض من حقوق المجموعة في شركتها التابعة «شركة المدار للتمويل» والتي بلغت 24.1 مليون دينار خلال العام 2006. كذلك ارتفعت ايرادات الأراضي والعقارات بنسبة %52.5 خلال العام 2006.
ولا تزال الايرادات المحققة من النشاط العقاري هي المساهم الأكبر في اجمالي ايرادات الشركة، حيث ارتفعت ايرادات الأراضي والعقارات بنسبة %52.5لتبلغ 58.7 مليون دينار خلال العام 2006 مقارنة بمستواها البالغ 38.5 مليون دينار خلال العام السابق. ويرتبط النمو القوي في ايرادات الأراضي والعقارات بمكاسب بيع الأراضي والعقارات تحت التنمية والتي ارتفعت من 13.5 مليون دينار في العام 2005 لتصل الى 46.9 مليون دينار في العام 2006. وبالرغم من ذلك، انخفضت حصتها في اجمالي الايرادات من%49.3 في العام 2004 الى%36.1 في العام 2006 وهو ما يرجع الى الزيادة في ايرادات الشركات والفروع التابعة.
وحققت شركة دار الاستثمار نموا في صافي أرباحها بمعدل %14.3 ليصل الى 92 مليون دينار في العام 2006 مقارنة بنحو 80.5 مليون دينار خلال العام السابق. وكان النمو في الربحية أقل من نمو الايرادات نتيجة للقفزة االقوية في تكاليف التمويل والبالغة %128.9. وقد قامت الشركة برفع قيمة التمويل من خلال عقود مرابحة ووكالة لتمويل النمو في أنشطتها.
وقد تجاوز اجمالي أصول الشركة علامة المليار دينار في العام 2006 بالغا 1.06 مليار دينار. وكانت الأصول قد نمت بمعدل نمو سنوي مركب بلغ %57.7 على مدار الفترة 2006/2003. حيث سجلت الأصول معدل نمو سنوي مرتفعاً بلغ %58.4في العام 2006. وقد قامت الشركة بتغيير هيكل أصولها بالتنويع والتركيز على القطاعات الرئيسية شاملة الائتمان الاستهلاكي، الاستثمار والعقارات. وهو ما يظهر عملية تغير نموذج أعمال الشركة.
انخفضت مساهمة محفظة المقبوضات (والتي تتضمن التمويل وغيره من المقبوضات) نسبة الى اجمالي أصول الشركة من %62.1 في العام 2004 الى %23.8 في العام 2006. وقد كان هناك ارتفاع ملموس في محفظة استثمار الشركة. حيث ارتفعت نسبة مساهمة هذا القطاع في اجمالي الأصول الى %39.3 مقارنة بنحو %12.9 في العام 2004. وفي ظل استراتيجية الشركة لزيادة أنشطتها عن طريق الشركات التابعة والفروع، ارتفعت مساهمة الاستثمارات في الشركات والفروع التابعة في اجمالي الأصول بنسبة %13.1 في العام 2006 مقارنة بمستواها المنخفض للغاية في العام 2004.
وبلغ اجمالي حقوق مساهمي الشركة 309.1 ملايين دينار في نهاية العام 2006 مقارنة بنحو 177 مليون دينار خلال العام 2005 لتعكس نسبة ارتفاع بلغت%74.6. حيث تجاوز اجمالي حقوق المساهمين مبلغ 1 مليار دولار. أما رأسمال الشركة فقد بلغ 71 مليون دينار في العام2006 ، مرتفعا عن 50.7 مليون دينار في العام2005. وقد تم ذلك عن طريق اصدار %20 أسهم منحة. وعن العام 2006 أعلنت الشركة عن توزيع %50 توزيعات نقدية و%7.5 أسهم منحة لحملة الأسهم.
وواصلت شركة دار الاستثمار نموها القوي خلال العام 2007. حيث شهدت الايرادات خلال الربع الأول من العام ارتفاعا بنسبة %37.6 بالغة 60.1 مليون دينار مقارنة بنحو 43.7 مليون دينار خلال نفس الفترة من العام السابق. وهو النمو المدعوم بحصة المجموعة من أرباح الشركات التابعة، وهو الأمر الذي ألغى اثر انخفاض ايرادات الاستثمار. فقد ارتفعت حصة المجموعة من أرباح الشركات التابعة بمقدار66 مرة لتصل الى 36.4 مليون دينار خلال الربع الأول من العام 2007. وترجع معظم هذه الايرادات الى اعادة تقييم العقارات الاستثمارية لشركة البلاد العقارية وهي احدى الشركات التابعة، وقد حققت شركة دار الاستثمار صافي ربح بلغ 40.7 مليون دينار خلال الربع الأول من العام2007 مقارنة بنحو 28.5 مليون دينار خلال نفس الفترة من العام السابق مسجلا نسبة ارتفاع بلغت %42.7.
وبالنظر الى نموذج الايرادات، لن نجد نشاطا منفردا يسيطر على هيكل ايرادات شركة دار الاستثمار حيث أصبح أكثر تنوعا. ونحن نتوقع أن يستمر هذا التوجه في الأجل المتوسط. كذلك فانه في حالة عدم أداء قطاع معين اداء جيدا في المستقبل، لن تتأثر شركة دار الاستثمار تأثرا كبيرا بهذا الأداء حيث قامت الشركة بتنويع تيار ايراداتها بين العقارات، الأنشطة المصرفية، التأمين، النقل، الاستثمارات والتمويل الاستهلاكي. كذلك تراهن الشركة على التوسعات الجغرافية عملا على تدعيم ايراداتها وتنويع محفظتها.
وبصفة عامة نحن مع الرأي الذي يرى أن شركة دار الاستثمار في موقف جيد يسمح لها بمواصلة نموها. حيث كانت الشركة ناجحة للغاية في تحديد الفرص الاستثمارية الحقيقية. وسوف تواصل الشركة منح توزيعات كبيرة وذلك مع تبني استراتيجيتها في تأسيس أنشطة جديدة من خلال الدخول في الاستثمارات المناسبة والخروج منها في الوقت المناسب محققة مكاسب من جراء ذلك. اضافة الى ذلك، سوف يساعد التوسع الجغرافي الشركة على تنويع محفظتها.
تاريخ النشر: الاربعاء 25/7/2007
والحياه ماشيه وأهم شي العفوا والعافيه بالدنيا والآخره.
ياساتر