معادلة بنيامين جراهام للسعر العادل للشركات -دراسه تحليليه للسوق-

Bursa2016

عضو مميز
التسجيل
25 أكتوبر 2015
المشاركات
5,071
السلام عليكم ورحمة الله وبركاته

مساكم الله بالمسرات

حياكم الله يا اعضاء المنتدى الطيب وزواره
باذن الله سيتم تخصيص هذه الصفحه لنشر الثقافه الماليه بشكل عام والضروريه لفهم وقراءة ميزانيات الشركات المساهمه والمؤشرات والنسب الماليه الاساسيه التي تساعد ع الدخول الاستثماري الصحيح بالوقت الصحيح وسوف تكون ع شكل سلسله من المشاركات يتخللها طرح بعض الامثله الحية ع الشركات المدرجه في السوق الكويتي
وقبل البدء في الموضوع فان الفقره السابقه اعلاه كتبت بتأني وتم اختيار كلماتها بعنايه لتدل ع الامور الهامه التاليه :
-عندما نقول ثقافه ماليه عامه ضروريه فانني لا اطرح هنا دروس او محاضرات علميه محكّمه لانني بالاساس مجرد هاوٍ ولست متخصصا في مجال المحاسبه او التمويل وكذلك انتم هنا لستم في وارد الحصول على شهادات علميه متخصصه في المجال لكن كل القصد هو الربح ولا شي غير الربح من الدخول والتخارج من تلك السركات بهامش مجزي
-عندما نقول فهم وقراءة ميزانيات الشركات المساهمه والمؤشرات والنسب الاساسيه فالمقصد هو الحد الادنى الضروري من الفهم لمعرفة اهم نقاط الضعف والقوه والفرص والمخاطر في تلك الشركات،وبالتالي فهم الحد الادنى من التحليل الاساسي والمالي وهذا التحليل الاساسي جزء يسير من علم المحاسبه والتمويل وهو كما تعلمون علم واسع وكبير يدرس في اعرق الجامعات وتؤخذ به اعلى الشهادات العلميه ويتصدر خريجوه هرم الشركات التجاريه كرؤساء تنفيذيين وهو تخصص انصح به وبشده لمن هو في مقتبل العمر ويملك شوية علاقات او لديه بعض الذكاء الاجتماعي، وحيث ان الشيئ بالشيئ يذكر فان التحليل الفني ليس علما قياسيا يدرس بالجامعات وليس له شهادات علميه محكّمه وانما هو فن من فنون فهم السلوك والانماط الانسانيه المتكرره وتطبيقها ع سلوك وانماط القيم السعريه للاسهم لامكانية التنبؤ المستقبلي بسعر السهم السوقي بغض النظر عن حالته الماليه وبالطبع هذا لا يقلل من اهميته وضرورة التسلح بشيئ من هذا الفن
-عندما نقول تساعد ع الدخول الاستثماري الصحيح بالوقت الصحيح فالمقصد ان هذا الفهم يقرب المسافات للاختيار الصحيح للشركة او الشركات النظيفه التي فيها نمو وتحقق ايرادات تشغيليه مستدامه متناميه ولديها اداره حصيفه للمخاطر مما ينعكس ع قوتها الماليه وارباحها وتوزيعاتها وبالتبعيه قيمتها السوقيه ويبعد المسافات عن عكس هذه الشركات، وكذلك يقرب المسافات للدخول الصحيح وقتا وسعرا فكثير من الشركات النظيفه وذات الملاءة الماليه تكون متضخمة سعريا ولا يصلح الدخول عليها واقتناءها ، ونكرر ان هذا الفهم يقرب المسافات ولكن لا يعطي ضمانات مؤكده بالربح والا لكان كل المستثمرين رابحين ولا يوجد من يخسر وهذا محال
-وعندما نقول الدخول الاستثماري فنحن نعني به الاستثمار المتوسط والبعيد المدى وكذلك المضاربه المتوسطة المدى اما المضاربه السريعه فانه لا يهتم كثيرا بالامور الماليه وانما يعتمد ع حركة السهم السابقه وتكوين النماذج الفنيه والترندات والموجات والدعم والمقاومه والاهداف القريبه والالتزام باستراتيجية وقف الخساره
-عندما نقول سلسله من المشاركات فهي ليست دروسا محضره مسبقا او مرتبه ترتيبا هرميا من الاسفل للاعلى او العكس فلست مؤهلا لذلك ولست متخصصافي مناهج وطرق التدريس
-عندما نقول يتخللها طرح بعض الامثله الحيه لبعض الشركات المدرجه فان هذه الصفحه ليست بديلا عن صفحات الشركات بالمنتدى وليست بديلا عن صفحات المتابعه اليوميه للاخوان ولن تكون فيها توصيات او اختيارات للاسهم والشركات
واخيرا وليس آخرا فعنوان الصفحه لا يتعلق بكل ما سيتم طرحه وانما هو جزء عما سوف يطرح ويمكن اعتباره مدخلا للموضوع وعنصر جذب :D

ملاحظه :غني عن القول ان ما يطرح بالصفحه قابل للنقاش والتصحيح والسؤال والاضافه من الكل

والله الموفق
 
التعديل الأخير:

دواس

عضو نشط
التسجيل
14 سبتمبر 2007
المشاركات
667
الإقامة
دول مجلس التعاون الخليجي
جزاك الله كل الخير وان شاء الله في ميزان اعمالك وينتفع بها الاخوه اعضاء المنتدي

شكرا من القلب متمنيا لك التوفيق .
 

بوووحمد

عضو نشط
التسجيل
2 يونيو 2008
المشاركات
5,542
الإقامة
الكويت (نيدي قح)
سلمت لنا هذه الأنامل ويسلم صاحبها يا أخي الكريم يعجز اللسان عن شكرك على كل هذه الأطروحات والتي بالنسبة ذات فائدة كبيرة جداً.
شكراً من القلب ;)
 

Bursa2016

عضو مميز
التسجيل
25 أكتوبر 2015
المشاركات
5,071
شاكر لكم المرور الكريم لكل من علق وكل من سجل اعجاب وكل من قرأ ونأسف ع الاطاله لكنها كانت ضروريه لفهم المحتوى القادم والهدف من الموضوع واعدكم بالمشاركات المقبله بتجزئتها قدر الامكان من غير الاخلال بتسلسل الافكار
شكرا مرة اخرى
 
التعديل الأخير:

Bursa2016

عضو مميز
التسجيل
25 أكتوبر 2015
المشاركات
5,071
معادلة بنيامين جراهام للسعر العادل للشركه:

IMG_4713.jpeg


@اولا وبداية من هو بنيامين جراهام:
بنيامين جراهام استاذ جامعي واقتصادي وخبير استثمار بريطاني الجنسيه مولود في الولايات المتحده الامريكيه سنة 1894 ويسمى ابو الاستثمار وهو من اول من تكلم في نظرية "استثمار القيمة" بشكل مهني وعلمي وهي نموذج استثماري ينطوي ع شراء الاصل او السهم المقدر سوقيا باقل من قيمته الفعليه العادله والتي يتم حسابها عن طريق شكل من اشكال التحليل الاساسي المالي ومن ثم الاحتفاظ بهذا الاصل او السهم الى ان يصل الى قيمته الفعليه والاستفاده من هامش الفرق بين القيمتين بالاضافه الى الاستفاده من توزيعاته النقدية طوال فترة الاحتفاظ به، وقد تم تطوير تلك النظريه بعدة اطوار وطرق ويتم تدريسها كمقرر اساسي بالجامعات ومن ابرز تلاميذه المستثمر العالمي المعاصر وارن بوفيت

@ ثانيا سنتعرف عند شرح عناصر هذه المعادله ع عدد من النسب والمؤشرات الماليه المهمه منها:
-ربحية السهم
-القيمه الدفتريه
-حقوق الملكيه او حقوق المساهمين
-عدد الاسهم القائمه
-اسهم الخزينه
-مكرر الربحيه
-مكرر القيمه الدفترية او مضاعف القيمه الدفترية
-الارباح التشغيليه
-الارباح الاستثنائيه او الغير مستمره او الغير مكرره
-العائد على حقوق المساهمين
-العائد ع الاصول
-نسبة الديون الى حقوق المساهمين
-العائد ع الاستثمار (التوزيعات النقديه والمنح)

@ثالثا سنطبق عمليا تلك المعادله ع بعض الشركات المدرجة كمثال ومن ثم نحاول تنقيح تلك المعادله لتتناسب مع السوق الكويتي ومتوسطاته لمكرر القيمه الدفتريه ومكرر الربحيه
 
التعديل الأخير:

Bursa2016

عضو مميز
التسجيل
25 أكتوبر 2015
المشاركات
5,071
شرح عناصر المعادله:-

IMG_4713.jpeg


أ- ربحية السهم : هي ارباح السهم التشغيليه لاخر 12 شهر او اخر اربع ارباع فصليه (وليس شرطا ان تكون الارباح السنويه في نهاية السنه الماليه)، وعندما نقول التشغيليه فهي تعني ارباح الشركه المستمره الناتجه عن تشغيل اصولها او استثماراتها او خدماتها و يخرج منها الارباح الاستثنائيه او الغير مستمره الناتجه عن مثل التسويات او الاحكام القضائيه او بيع معداتها او مقر الشركه ومصانعها او ارجاع مخصصات انتفت الحاجه اليها وخلافه

ملاحظه: نجد هذا التفصيل في اعلانات الارباح الفصليه والسنوية وكذلك القوائم الماليه المعلنه بموقع البورصه الرسمي (صفحة بيان الدخل وتسمى بعض الاحيان بيان الارباح والخسائر) فيها تفصيل الارباح والايرادات التشغيليه والارباح الاستثنائيه غير المكرره

مثال واضح ع ذلك : ارباح اوريدو السنويه للعام 2023 تضمنت ارباح استثنائيه غير مكرره بمبلغ 46 مليون دينار ناتجه عن حكم قضائي بات لا تدخل في حسبتنا لمعادلة السعر العادل فيما يخص عنصر ربحية السهم لكن ستدخل في العنصر الثاني من المعادله وهي القيمه الدفترية كما سنرى لاحقا
IMG_4728.jpeg
 
التعديل الأخير:

Q8Broker

بو محمد
التسجيل
2 أبريل 2005
المشاركات
9,357
وعليكم السلام ورحمة الله وبركاته
أخي العزيز بو فارس أعتذر عن تأخري بالرد والتعليق على الموضوع
ولكن لأني أردت قراءة كل كلمة بتمعن ، لأني اعلم بأن الموضوع يستحق قراءة كل كلمة به وإعطاؤه الوقت الكافي
تحية تقدير وإعجاب وعرفان لك مني أخي العزيز على كل ما تقدم لنا من معلومات قيمة وفكر رائع
وأسأل الله لك دوام التوفيق والبركه في حياتك الأسرية والعملية وكل أمورك
 

Bursa2016

عضو مميز
التسجيل
25 أكتوبر 2015
المشاركات
5,071
وعليكم السلام ورحمة الله وبركاته
أخي العزيز بو فارس أعتذر عن تأخري بالرد والتعليق على الموضوع
ولكن لأني أردت قراءة كل كلمة بتمعن ، لأني اعلم بأن الموضوع يستحق قراءة كل كلمة به وإعطاؤه الوقت الكافي
تحية تقدير وإعجاب وعرفان لك مني أخي العزيز على كل ما تقدم لنا من معلومات قيمة وفكر رائع
وأسأل الله لك دوام التوفيق والبركه في حياتك الأسرية والعملية وكل أمورك
مسموح ياللي اتعذر ... مسموح لو ما اتعذر :)
افا يا بومحمد ما يحتاج تعتذر انت اخو وزميل وتونا في البدايات ما فات شي
وما نستغنى عن توجيهاتك والاخوان الله يجزاكم خير
ومثل ما قلت انا لست متخصصا بالمجال فاحتاج توجيه ونقد واضافه حتى نثري الموضوع
تحياتي
 

Bursa2016

عضو مميز
التسجيل
25 أكتوبر 2015
المشاركات
5,071
السلام عليكم ورحمة الله
مساكم ورد
شرح عناصر المعادله ..... تكمله

IMG_4713.jpeg


ب- القيمه الدفترية للسهم : هي باختصار قيمة السهم الواحد التي سيحصل عليها المساهم محاسبيا عند افتراض تصفية الشركه او بمعنى آخر هي موجودات الشركه مخصوما منها مطلوبات الشركه (وتسمى حقوق الملكيه) تقسيم عدد الاسهم القائمه ويعبر عنها رياضيا بالمعادلة التاليه:

حقوق الملكيه/ عدد الاسهم القائمه

بحيث ان،

حقوق الملكيه=
الموجودات - المطلوبات
= رأس المال + جميع الاحتياطيات سواء بالسالب او بالموجب بما في ذلك الارباح/ الخسائر المرحله.

و

عدد الاسهم القائمه
= عدد الاسهم المصدره - اسهم الخزينه



ملاحظات:-
-اولا : نجد قيمة الموجودات والمطلوبات في اعلانات الارباح الفصليه والسنوية وكذلك القوائم الماليه المعلنه بموقع البورصه الرسمي (صفحة بيان المركز المالي) وتجدها محسوبه وخالصه ببند حقوق الملكيه بذات الصفحه

412415.jpg

نلاحظ الثلاث الاسهم باللون الاحمر ونحسب،
الموجودات - المطلوبات=
458.122 - 278.244 = 179.878 مليون سنجدها متطابقه مع رقم اجمالي حقوق الملكيه وبالتالي يتبين لنا ان الموجودات مخصوما منها المطلوبات هي ذاتها مجموع رأس المال + جميع الاحتياطيات او ما يسمى اجمالي حقوق الملكيه

نقطه اخيره مهمه فيما يخص حسبتنا للقيمه الدفتريه للسهم وهي ان ما يهمنا هو حقوق الملكيه الخاص بمساهمي الشركه الام (المشار اليه بالسهم الازرق) وليس اجمالي حقوق الملكيه والفرق بينهما هو قيمة الحصص غير المسيطره

حقوق الملكيه الخاص بمساهمي الشركه الام =

اجمالي حقوق الملكيه - الحصص غير المسيطره

179.878 - 0.167 = 179.710 مليون (وسامحونا ع الكسور)

وهذ يجرنا الى تعريف ماهية الحصص غير المسيطره، فنقول وبالله التوفيق ان الشركه الام في بعض الاحيان تتملك معظم اسهم شركه اخرى (لنقل مثلا 90‎%‎) وتكون مهيمنه ع قراراتها ومجلس ادارتها وتصنف كشركه تابعه وعند اعداد الميزانيه محاسبيا ولتسهيل الامر تذوب موجودات ومطلوبات وبنود ميزانية الشركه التابعه بموجودات ومطلوبات وبنود ميزانية الشركه الام، الا انه في النهايه وعند احتساب حقوق الملكيه الخاص بمساهمي الشركه الام يتم خصم نسبة الملاك الاخرين في الشركه التابعه(البالغه نسبتهم 10‎%‎مثلا) وهو ما يسمى ب الحصص غير المسيطره (المشار اليها بالسهم الاسود)

-ثانيا : نجد عدد الاسهم القائمه والاسهم المصدره واسهم الخزينه في صفحة معلومات الشركه في موقع البورصه الرسمي

412404.jpg

بحيث ان عدد الاسهم القائمه =

عدد الاسهم المصدره - عدد اسهم الخزينه

واسهم الخزينه تعرف بانها جزء من الاسهم المصدره للشركه قامت الشركه بشرائها من ملاكها من خلال فترة التداول بالبورصه واصبحت من ضمن حقوق الملكيه وهناك اسباب كثيره لقيام الشركه بفعل ذلك ولعلنا نسهب لاحقا بتلك الاسباب وكيفية معالجة اسهم الخزينه في الميزانية وطرق التعامل معها
 

Bursa2016

عضو مميز
التسجيل
25 أكتوبر 2015
المشاركات
5,071
السلام عليكم ورحمة الله
اسعد الله مساكم بكل خير

شرح عناصر المعادله ..... تكمله

IMG_4713.jpeg


ج- الرقم 22.5:-
الرقم 22.5 هو حاصل ضرب 15 في 1.5 فما قصة هذين الرقمين؟
- اولا : الرقم 15 هو مكرر ربحية السهم، اذ يعتقد بنيامين جراهام ان السعر العادل لاي سهم يجب ان الا يكون اعلى من 15 ضعف ربحية السهم السنويه (او لمدة اربع ارباع فصليه)
مثال: اذا كانت ربحية السهم السنويه 20 فلس فان القيمه العادله للسهم يجب ان لا تتعدى :
15* 20 فلس = 300 فلس
وإلا اعتبر سعر السهم السوقي اذا كان فوق ال 300 فلس مغالى فيه
-ثانيا : الرقم 1.5 هو مكرر القيمه الدفترية وتسمى ايضا مضاعف القيمه الدفترية ، اذ يعتقد بنيامين جراهام ان السعر العادل لاي سهم يجب ان لا يكون اعلى من 1.5 ضعف القيمه الدفتريه
مثال : اذا كانت القيمه الدفتريه للسهم 150 فلس فان القيمه العادله للسهم يجب ان لا تتعدى :
1.5 * 150 فلس = 225 فلس
والا اعتبر سعر السهم السوقي اذا كان فوق ال 225 فلس مغالى فيه

المشاركه القادمه سوف نختار سهم من الاسهم ونحسب قيمته العادله كتطبيق عملي لمعادلة بنيامين جراهام ثم نتناقش هل رقم جراهام (22.5) يتماشى وينطبق ع السوق الكويتي واسباب ذلك وصولا لرقم يناسب السوق الكويتي


تحياتي للجميع
 
التعديل الأخير:

Bursa2016

عضو مميز
التسجيل
25 أكتوبر 2015
المشاركات
5,071
مساكم الله بالخير
IMG_4713.jpeg


بعدما شرحنا عناصر معادلة بنيامين جراهام للسعر العادل في المشاركات السابقه، سنختار عدد 3 اسهم ونحسب قيمتهم العادله كتطبيق عملي للمعادلة ومقارنتها مع قيمتهم السوقيه الحاليه
تم اختيار البنك الدولي من قطاع البنوك والتجاريه من قطاع العقار وبوبيان بترو من قطاع الصناعه وقد تم اختيار تلك القطاعات بعنايه حيث ان قطاع البنوك والعقار لهم خصوصيه وظروف معينه فيما يخص مكرر الربحيه و مضاعف القيمه الدفترية واما قطاع الصناعه فهو يتماشى مع معظم شركات السوق ما عدا البنوك والعقار واما الشركات الثلاث المختاره فتم اختيارها عشوائيا ضمن القطاع

1- الدولي :
القيمه الدفتريه :205 فلس
ربحية السهم لاربع ارباع = 10.95 فلس
اذن السعر العادل حسب معادلة جراهام =
الجذر التربيعي ل(22.5*205* 10.95) = 225 فلس
بينما السعر السوقي حاليا 188 فلس

2- بوبيان بترو:
القيمه الدفتريه = 433 فلس
ربحية السهم لاربع ارباع = 33.1 فلس
اذن السعر العادل حسب معادلة جراهام =
الجذر التربيعي ل(22.5*433* 33.1) = 568 فلس
بينما السعر السوقي حاليا 585 فلس

3-التجاريه
القيمه الدفتريه : 161 فلس
ربحية السهم لاربع ارباع = 9 فلس
اذن السعر العادل حسب معادلة جراهام =
الجذر التربيعي ل(22.5*161* 9) = 181 فلس
بينما السعر السوقي حاليا 144 فلس

وللحديث بقيه وتحليل
 
التعديل الأخير:

alawsat

عضو نشط
التسجيل
6 مايو 2008
المشاركات
109
الله يجزاك خير يابوفارس دائمامبدع في طرحك ونتعلم منك
 

Bursa2016

عضو مميز
التسجيل
25 أكتوبر 2015
المشاركات
5,071
الله يجزاك خير يابوفارس دائمامبدع في طرحك ونتعلم منك
واياك يالغالي
نتعلم من بعض
واسعدنا مرورك الكريم ويسعدنا اكثر ملاحظاتك وإضافاتك وإثراءك للموضوع
 

سناعيس

عضو مميز
التسجيل
11 يوليو 2005
المشاركات
15,517
يسمح لي ابو فارس الغالي بوضع هذه المعلومات مرسله لي من الأخ (عبدالله الفضلي)
 

الملفات المرفقه:

  • Screenshot_20240720_125033_WhatsAppBusiness.jpg
    Screenshot_20240720_125033_WhatsAppBusiness.jpg
    الحجم: 2.7 MB   المشاهدات: 26
أعلى